ORIGINAL RESEARCH

15:46 | 15.04.2021
pferdewetten.de AG

Original-Research: pferdewetten.de AG – von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu pferdewetten.de AG

Unternehmen: pferdewetten.de AG
ISIN: DE000A2YN777

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 15.04.2021
Kursziel: Kaufen
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: –
Analyst: Henrik Markmann

Zweistelliges Wachstum für 2021 in Aussicht gestellt

pferdewetten.de hat gestern den Geschäftsbericht 2020 veröffentlicht. Zudem
deutet der Ausblick für das laufenden Geschäftsjahr eine signifikante
Ergebnisverbesserung an und lässt u.E. sogar noch Spielraum für eine
Anhebung im weiteren Jahresverlauf.

Stabile Umsatzentwicklung trotz temporär stark eingeschränktem Wettangebot:
Die Erlöse gingen im abgelaufenen Geschäftsjahr erwartungsgemäß leicht um
-1,8% yoy auf 14,2 Mio. Euro zurück (MONe: 14,1 Mio. Euro). Zurückzuführen
ist dies auf eine schwächere Entwicklung im Segment Pferdewetten, wo die
Umsätze aufgrund von abgesagten Pferderennen mit 14,4 Mio. Euro etwas
geringer ausfielen (Vj.: 14,5 Mio. Euro). Deutlich positiver entwickelte
sich das erst in 2018 gelaunchte Segment Sportwetten. Hier stiegen die
Erlöse von 0,1 Mio. Euro im Vorjahr auf nun 0,6 Mio. Euro signifikant, da
das Unternehmen spürbar von einer steigenden Bekanntheit der Wettplattform
profitierte. Die Differenz zu den ausgewiesenen Gesamterlösen beruht auf
Konsolidierungsbuchungen.

Ergebnis durch starkes Kostenmanagement höher als erwartet: Das EBIT lag
trotz des leichten Umsatzrückgangs mit 2,5 Mio. Euro über Vorjahr (+4,1%
yoy). Damit hat pferdewetten.de die Anfang März angehobene Guidance (EBIT:
zw. 2,1 und 2,5 Mio. Euro) am oberen Ende erreicht und unsere zuletzt
angehobenen Erwartungen übertroffen (MONe: 2,3 Mio. Euro). Positiv wirkte
hier insbesondere ein geringerer Materialaufwand (-0,8 Mio. Euro yoy), was
primär aus einer Reduzierung der Werbeleistungen aufgrund von ausgefallenen
Sportveranstaltungen resultiert. Angesichts eines im Vorjahr einmalig
angefallenen Steuerertrags erzielte pferdewetten.de in 2020 ein
Nettoergebnis unter Vorjahr (1,5 Mio. Euro vs. 3,3 Mio. Euro im Vj.). Die
liquiden Mittel (inkl. der kurzfristigen Kapitalmarktpapiere) erhöhten sich
auf 16,1 Mio. Euro (Vj.: 14,8 Mio. Euro). Davon sind jedoch 9,5 Mio. Euro
Kundengelder, sodass die Netto-Cash-Position bei 6,6 Mio. Euro liegt.
Aufgrund der insgesamt positiven Geschäftsentwicklung sowie der
komfortablen Bilanzrelationen schlägt der Vorstand eine Dividende von 0,26
Euro pro Aktie vor (+30% yoy).

Guidance erscheint zu konservativ: Für das laufende Jahr geht der Vorstand
von einer Steigerung der Erlöse im niedrigen zweistelligen Prozentbereich
sowie einem EBIT zwischen 3,0 und 4,0 Mio. Euro aus. Im Earnings Call
bestätigte das Management jedoch den hier defensiv gewählten Ansatz, da
durch den Verlauf der COVID-19-Pandemie weiterhin gewisse
Planungsunsicherheiten bestehen. Wir erwarten jedoch eine zunehmende
Normalisierung bei der Durchführung von Sportveranstaltungen. Folglich
erachten wir die Guidance für zu konservativ, lassen unsere Prognosen
unverändert und gehen vielmehr von einer Anhebung im Jahresverlauf aus.
Zusätzliche Impulse erwarten wir durch den bevorstehenden Launch des
Bereichs Online-Games. Hier strebt das Unternehmen bereits im laufenden
Jahr einen positiven Ergebnisbeitrag an, der aufgrund geringer Visibilität
jedoch noch nicht in der Guidance berücksichtigt ist. Auch wir haben uns
hier mit einem Ergebniseffekt von nur 0,1 Mio. Euro vorerst sehr vorsichtig
positioniert.

Fazit: pferdewetten.de hat das Krisenjahr 2020 u.E. erfolgreich
abgeschlossen und ist sehr gut positioniert, um in 2021 wieder stark zu
wachsen. Nach Fortschreibung unseres DCF-Modells erhöht sich unser Kursziel
leicht auf 26,00 Euro. Wir bestätigen die Kaufempfehlung.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22323.pdf

Kontakt für Rückfragen
Montega AG – Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

——————-übermittelt durch die EQS Group AG.——————-

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.


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